Piotroski F-Score e Altman Z-Score: como testar a solidez de uma empresa
Os dois testes usam apenas dados de balanço e da DRE para responder perguntas diferentes. O F-Score, de Joseph Piotroski (2000), mede se a situação financeira da empresa está melhorando. O Z-Score, de Edward Altman, estima o risco de dificuldade financeira grave.
F-Score: 9 critérios, 1 ponto cada
| Área | Critério |
|---|---|
| Lucratividade | retorno sobre o ativo positivo |
| Lucratividade | caixa das operações positivo |
| Lucratividade | retorno sobre o ativo maior que no ano anterior |
| Lucratividade | caixa das operações maior que o lucro |
| Endividamento e liquidez | dívida de longo prazo ÷ ativo menor |
| Endividamento e liquidez | liquidez corrente maior |
| Endividamento e liquidez | sem emissão de novas ações |
| Eficiência | margem bruta maior |
| Eficiência | giro do ativo maior |
Notas de 8 e 9 indicam empresa em melhora; de 0 a 2, em piora. Piotroski mostrou que, entre ações baratas pelo P/VP, as de nota alta tiveram desempenho bem melhor que as de nota baixa.
Z-Score para mercados emergentes
A versão usada na calculadora soma quatro índices ponderados: capital de giro, lucros retidos, EBIT e patrimônio em relação ao passivo, mais uma constante de 3,25. As faixas de referência são:
- acima de 5,85: zona segura;
- entre 4,15 e 5,85: zona cinzenta, que pede atenção;
- abaixo de 4,15: risco elevado de dificuldade financeira.
Como usar os dois juntos
Uma empresa barata com F-Score alto e Z-Score na zona segura tem mais chance de ser uma oportunidade real, e não uma armadilha de valor. Os modelos não se aplicam bem a bancos e seguradoras, cuja estrutura de balanço é diferente.
Conteúdo educativo, sem recomendação de compra ou venda de qualquer ativo.