Piotroski F-Score y Altman Z-Score: cómo medir la solidez de una empresa
Las acciones baratas son baratas por algo, y a veces el motivo es que el negocio está empeorando. Dos modelos clásicos ayudan a separar las empresas sanas de las frágiles usando solo los estados financieros.
Piotroski F-Score
En 2000, el profesor de contabilidad Joseph Piotroski propuso nueve pruebas simples, de un punto cada una, comparando dos años seguidos:
| Grupo | Pruebas (1 punto cada una) |
|---|---|
| Rentabilidad | Retorno sobre activos positivo; flujo de caja operativo positivo; retorno sobre activos mayor; flujo de caja operativo mayor que la utilidad |
| Endeudamiento y liquidez | Menor deuda de largo plazo sobre el activo; mayor liquidez corriente; sin emisión de acciones nuevas |
| Eficiencia | Mayor margen bruto; mayor rotación de activos |
En su estudio con acciones baratas (bajo precio sobre valor contable), las que tenían 8 o 9 puntos superaron por amplio margen a las de 0 a 2. La nota funciona mejor como filtro entre acciones que ya parecen baratas.
Altman Z-Score
Edward Altman creó el Z-Score en 1968 para estimar el riesgo de quiebra. La versión para mercados emergentes usada aquí es Z = 3.25 + 6.56 × (capital de trabajo ÷ activo) + 3.26 × (utilidades retenidas ÷ activo) + 6.72 × (EBIT ÷ activo) + 1.05 × (patrimonio ÷ pasivo total). Por encima de 5.85 es zona segura; entre 4.15 y 5.85, zona gris; por debajo de 4.15, zona de riesgo.
Límites
Los dos modelos se crearon para empresas industriales y comerciales y no sirven para bancos ni aseguradoras. Son filtros estadísticos: una buena nota no garantiza una buena inversión, y una mala pide un análisis más profundo, no una venta automática.