Cómo calcular el valor intrínseco de una acción con el método de Buffett
El valor intrínseco es lo que vale un negocio según el dinero que generará para sus dueños durante su vida, traído a hoy a la rentabilidad que usted exige. Warren Buffett llama a ese dinero utilidad del dueño (owner earnings), un concepto de su carta de 1986 a los accionistas de Berkshire Hathaway: utilidad neta más depreciación y amortización, menos la inversión necesaria solo para mantener el negocio, menos el capital de trabajo adicional.
El cálculo paso a paso
- Utilidad del dueño hoy: 1.200 de utilidad neta + 300 de depreciación − 350 de inversión de mantenimiento − 50 de capital de trabajo = 1.100 millones.
- Diez años de crecimiento: proyecte la utilidad del dueño a la tasa de cada escenario (1 %, 5 % y 9 % anual en el ejemplo).
- Descuento: divida cada año por (1 + rentabilidad exigida) elevado al número de años. Al 9 %, una unidad recibida en el año 10 vale cerca de 0,42 hoy.
- Perpetuidad: después del año 10, suponga que el negocio crece para siempre a una tasa modesta (2,5 % en el ejemplo) y descuente también ese valor.
- Por acción: divida el total por el número de acciones y pondere los tres escenarios por sus probabilidades.
Margen de seguridad
Todos los datos son estimaciones, por eso Buffett y Graham solo compran con un descuento relevante sobre el valor. Con un valor intrínseco de 21,43 por acción y un margen del 30 %, el precio máximo de compra es 15,00. A 19, la acción está por debajo del valor, pero sin el margen pedido.
Errores comunes
- Usar todo el capex en lugar de la inversión de mantenimiento subestima la utilidad del dueño de empresas en crecimiento; no restar inversión alguna la sobrestima.
- Una rentabilidad exigida muy cercana al crecimiento a perpetuidad dispara el valor. Mantenga una diferencia de varios puntos.
- Escenarios optimistas con probabilidades altas: sea honesto sobre lo que puede salir mal.
- Ignorar la ventaja competitiva. La perpetuidad suele ser la mitad del valor; solo se sostiene si el foso dura.
El valor intrínseco es un rango, no un número exacto. Úselo para saber si el precio deja espacio para errores, no como precio objetivo.